记者注意到,之所以基金表示操作并无违规,主要是其投资并未违反基金投资规定中最重要的“双十限定”。记者根据“双十限定”的要求,对A股百家上市公司进行测算发现:在合法合规的情况下,基金公司对小盘股可以完成轻易控盘,甚至买完一只小盘股流通盘都不违规。不少业内专家指出,目前众多小票的连续疯狂飙涨是不正常现象,其中对大型机构的行为约束过于宽松也是一方面原因,如果“双十限定”一直沿用,那么会对A股造成多重不利影响。
“100%控盘”也不违规
根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条的规定,被俗称为“双十限定”的条款有两条:第一,一只基金持有一家公司发行的证券,其市值不能超过基金资产净值的10%;第二,同一基金管理人管理的全部基金,所持有的一家公司发行的证券,不能超过该证券的10%。
那么,这样的规定,到底有多强的风险约束力?《每日经济新闻》记者进行了深度数据分析,得出的结论令人诧异。
记者统计了所有2696只A股的总股本,以及每一只个股流通股本占总股本比例,注意到在2696只个股中,有272只个股流通股本占总股本比例小于30%;有8只个股流通股本占总股本比例低于10%,分别是石化油服、建设银行、信威集团、浙江世宝、浙能电力、印记传媒、华数传媒以及海天味业。
先以流通股本占总股本比例低于10%的个股为例,如浙江世宝,截至昨日收盘总股本为3.16亿股,但其流通股本仅为1500万股,流通股本占总股本比例仅为4.75%。根据“双十限定”,一家基金公司可以买入浙江世宝3160万股,那么,如果将1500万股流通股本全部买入也是合规的,即可以100%控制流通股本。
再从“双十限定”的另一条约束,单只基金持有一只股票市值不能超过该基金净资产10%来看,若要全部买入1500万股浙江世宝股份,以该股昨日(5月13日)收盘价37.90元计算,需5.69亿元,那么对应单一基金产品买入的受限净资产额度仅为56.9亿元,考虑一家基金公司可以用30~50只基金产品实施买入,平均计算,单一基金净资产只要达到1.2亿元~2亿元的规模,就能轻松完成对浙江世宝的100%流通盘控股。《每日经济新闻》记者从流通股本占总股本比例为10%~20%的个股里,选择了目前总市值近千亿,可媲美海螺水泥、中国一重等大盘股的蓝思科技(300433)进行测算。
资料显示,蓝思科技总股本为6.73亿股,流通股本为6736万股,流通股本占总股本比例为10%。根据“双十限定”,同一基金管理人管理的全部基金可持有不超过6736万股的蓝思科技股份,因此,买入6700万股,占蓝思科技流通股本99%的行为完全合规。
以蓝思科技昨日收盘价138.25元计算,6700万股对应市值92.63亿元,按照“双十限定”,买入蓝思科技的单一基金产品对应基金净资产为920.63亿元,若一家基金旗下有50个产品,那么单只基金只需18.5亿元净资产就能实现完全控盘。对于华夏基金、天弘基金等体量较大的基金公司而言,控盘这样一只“大盘股”,如今来看,并非难事。
最后,从新股发行规则来看,新股发行的流通股本一般而言占总股本的25%。记者从这类个股中随机选择了红相电力进行测算。
2015年2月17日上市的红相电力,总股本8867万股,流通股本2217万股,流通股占总股本比例为25%。根据“双十限定”,基金公司可以买入红相电力886.7万股流通股份,可占流通股本的40%。886.7万股对应红相电力市值为5.6亿元,只要基金公司规模在56亿元以上,就能实现对红相电力的顶格买入,控制该股40%的流通盘。
通过以上案例,分析人士认为,作为基金投资最重要的规则,“双十限定”如今对基金风控的约束力亟待提高。
【漏洞】不应以总股本设上限
从上述测算可知,“双十限定”对现在的基金买股约束力有待提高,那么,核心问题出现在哪里呢?《每日经济新闻》记者注意到,分析人士认为,能让基金大肆买入个股的直接原因就是“双十限定”规定了基金可以买入的股份是占个股总股本的10%,而并非对股价造成直接影响的流通股本。只要个股流通股本占总股本比例较低,该股就有被基金抱团控盘的风险。《每日经济新闻》记者了解到,截至2014年末,基金规模超过1000亿元的有多达13家基金公司,其中天弘基金以5898亿元居首,华夏、嘉实、易方达以及南方等知名大基金规模也都在2000亿元以上。随着今年基金持续快速发行,易方达旗下仅主动偏股基金规模4月底就已达千亿级别。
相比之下,今年发行的A股,80%以上公司的总市值都低于100亿元,仅有蓝思科技、诚益通、昆仑万维以及暴风科技等涨幅巨大的个股市值才突破百亿元大关。
因此,分析人士认为,高规模基金想控股小盘股,虽有“双十限定”约束,但只要个股流通股占比股本比例较小,基金公司甚至能轻而易举持有小盘股50%以上的流通盘。
【券商】公募基金散户化
那么,针对新情况与基金“双十限定”的矛盾,业内人士又提出了怎样的担忧呢?
一位券商投行部负责人指出,尽管基金公司的相关行为并未违反“双十限定”,但一只基金对一只小盘股流通盘的高比例持有,让一些小盘股连续无量涨停,体现出一些公募基金越来越散户化,很想赚快钱,影响到了理性投资的贯彻。当前这种基金对部分个股流通盘高度控盘的情况,尽管与现行规定不违背,但其中风险很大,可能导致散户在高位接最后一棒。
【律师】或影响交易公正性
上海杰赛律师事务所王智斌对《每日经济新闻》记者表示,如果基金公司可以高度控制小盘股流通盘的情况持续下去,没有得到有效监管,在二级市场上将产生的影响是:某一些个股的流通量少,别的投资者想买却买不到,而基金高度控盘,自己的任何买卖都可能造成个股大幅波动,从而影响市场竞价机制,影响交易价格的公正性。另一个问题就是存在操纵股价可能,尽管基金公司主观上没有操纵股价的意识,但客观上存在了这样的现象,最终伤害的将是市场弱势群体,比如中小投资者。在监管规则出台过程中,监管层对基金公司例行检查或许是当前应对上述风险的最好措施。
【学者】应早日“堵漏”
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,如果相关监管条款没有及时出台,而公募基金现在又是创业板,中小板市场主角,这些市场的容量远远满足足不了他们的需要,那就很可能存在事实性扰乱市场的行为,比如操纵股价等。所以,监管层要重视相关的问题,争取早日堵上监管漏洞。
【私募】私募大喊“我不敢”
一位大型私募老总告诉记者,私募之所以没有像公募那样做,主要是担心触及政策底线,因为私募基金的基金经理是主要负责人,一旦因涉嫌操纵股价被调查,影响到的将是基金经理个人;而公募基金经理是代表公司,一旦出现问题,由公司出面解决即可。